美国量化宽松政策何时推出？
这个题目很大，我谈谈自己的看法。 首先，现在是否已经出现了流动性陷阱还很难说。因为金融危机之后全球各个国家都采取宽松的货币政策来刺激经济，美国的QE也是其中一部分。美联储前主席伯南克甚至说过，他愿意使用所有的工具来促进经济的增长。所以QE并没有到不得不停止的时候。而且事实上如果经济数据依然不好，美联储很有可能会进一步加大货币刺激的力度。当然这种过度刺激所造成的风险也值得重视。 所以从目前的情况来看，QE并没有到非出不可的地步。另外需要看到的是，过去几次QE的推行都是在美联储已经有大量资产情况下进行的（美联储在危机后的扩张性货币政策中购买资产），而这次是美联储在没有多少资产的情况下推出的量化宽松，这和以前是有区别的，意味着美联储必须加大增持资产的力度才能完成这次量化宽松的目标。而资产规模的增长对于美联储来说并不是件容易的事，因为美国的财政状况和税收政策并不会使得它有能力无限制的扩大资产负债表。
其次，即使要退出QE，退出路径也会对市场产生重要的影响。美联储是慢慢缩减购债规模还是一次性全部退出，这直接决定了美元流动性的变化速度，从而影响到风险资产的价格。 如果退出路径比较缓慢，比如逐步缩减350亿美元的购债规模，那么美元的流动性会慢慢的回归到正常水平。在这种渐进式的退出过程中，资产价格出现大幅波动的可能性会降低。但这样一直慢慢萎缩的流动性环境毕竟不是完全有利于经济的。因为资金是需要成本的，当利率处在相当低的水平时，这种成本也是非常低的。长期维持这样一种低的利率水平，势必会对储蓄和投资带来负面影响。 如果美联储采取一次性大幅度减码的操作，那么情况就完全不同了。因为突然下降的利率可能会超出市场的预期，在这种情况下，资产价格可能会出现大幅波动。为了阻止这种情况的出现，美联储可能不得不采取更激进的手段，比如将利率降至负值区间，或者进一步追加资产购买计划。但我们知道，任何刺激政策都是有边际效力的，在已经很低水平的前提下进一步降低利率空间并不大，而继续加码资产购买又面临着通胀提升的问题。如果在退出时遇到了阻力，美联储很可能被迫转为增量调控模式，也就是在保持存量资产不变的情况下，通过提高利率的方式来实现资金的收回，这种情况下风险资产的价格会出现快速下滑，但对实体经济的影响会比较弱。
最后，退出策略究竟能不能成功实施还要取决于美国的财政政策和税收政策能否配合。在过去几次金融危机的应对中，美联储都是和财政部协同作战的。但是在本次金融危机的应对中，财政部的作用相当有限。如果今后财政政策能够发挥一定的作用，配合联储的退出战略，那么至少政策实施的阻碍会减少很多。否则，由于缺乏必要的财政支持，货币政策要想单独发挥作用是非常困难的。 虽然目前讨论美联储退出QE的时间点和路径还为时尚早，但我们应该关注美国的财政政策和税收政策动向，关注联邦政府和州政府之间、总统和国会之间的权力分配问题。因为只有这些问题得到了解决，美联储的退出策略才有可能得以实施。