金隅股份还能走多远？
先说结论，个人认为估值已经比较高了，合理估值区间是21.5-23元，目前价格高，风险比较大。 分析如下： 目前股价8.74元（8月12日收盘价），总市值694亿元，市盈率9倍，净资产收益率（ROE）高达22%！ 这么高的ROE是怎么得来的呢？ 先看资产负债表 资产端：有形资产和金融资产都不多，现金类资产合计占了一半的比重；负债端：有息负债比较少，只有38亿，绝大部分的资金缺口是通过发债券来解决的。经营上杠杆比例并不高，财务杠杆很低，不到50%，说明公司有比较强的还款能力。
再看利润表 营业收入80亿，成本费用57亿（其中利息支出38亿），利润总额23亿，净利润18亿。 收入构成中，房地产销售收入65亿、水泥和其它建材销售34亿、地产业务的其他收入9亿。成本构成中，材料成本、销售费用和管理费用加起来不到一半的收入，财务费用占比很高，达到1/3。
最后看现金流表 经营活动产生的现金流量净额11亿（正好抵消掉财务报表上的财务费用），投资活动产生的现金流量净额-60亿，主要是购买银行理财产品以及支付土地款和工程款，筹资活动产生的现金流量净额13亿，主要来源于发行债券所获得的资金。
整体上看，公司的经营状况良好，具有较宽的盈利能力和较强的还款能力。 但考虑到当前地产行业的整体形势，以及同属于京津冀及周边地区水泥熟料产能整合的预期，未来行业集中度提升的趋势下，金隅股份的盈利能力可能不会有太大的提升，甚至可能会下降。因为财务费用中的利息支出38亿里面，有将近20亿是为了满足负债需求而支付的贷款利息，这部分在未来不能抵扣所得税，如果融资环境继续收紧的话，有可能导致企业的实际利率更高。如果情况继续恶化，不排除企业使用可转债等方式进行再融资的可能。
另外需要指出的是，在目前的宏观环境下，房地产调控的政策没有放松的迹象，作为房地产后周期的水泥板块可能仍然会受到一定的压制。除非政策层面显著松绑，否则市场对于该板块的反弹空间不宜期望过高。