投资由什么组成?
投资组合(Portfolio)是由一定数量和质量的各冲金融工具所组成的集合,这些金融工具之间相互依存、相互作用; 投资组合的管理就是根据一定的原则对可投资的资产进行合理配置的过程,其目的是在有效率地利用有限资源的原则下最大化收益并最小化风险。 在实际的操作过程中,由于不同资产的收益率和风险因子的计算有差别,因此需要将各种不同的资产按照一定的方式转换成等价的风险单位来综合决策。这种将不同资产转换成等价风险单位的换算过程就称为“计量”(measurement)。
在进行计量的时候通常要考虑以下问题:
1. 每种资产的收益率是否真实可靠地反映在市场价格中?即是否存在误差?误差的性质是怎样的?影响大小如何?这些都是计量的前提性问题,对于正确的评估投资组合价值至关重要。
2. 如何确定每种资产的分量(权重)?这涉及到权重的确定方法和各资产间的相关关系等问题。一个简单而明确的方法是,假设各种资产之间相互独立,这时可以将投资组合的价值看成各个单项资产价值之和。然而事实并非如此,特别是在市场情况发生变化时,一些资产的价格会对其他资产的价格变动做出反应。在这种情况下,各个资产的分量(权重)就会因为相关关系的存在而被调整。一个常用的方法是对称法(symmetry adjustment),它通过计算资产价格的对数差分来计算相关性。
3. 什么是基组(base case)?它在投资组合的计量中起怎样的作用? 为了简化问题的复杂性,经常需要先假定一个基础组合(或称基准组合),它是投资策略的基准,通过对它的管理实现策略目标。这个基组通常是由市场组成,它可以是某个时段的市场综合指数,也可以是某种证券的代表性组合。